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2018-08-21

潛在殖利率 > 6%!營收雙位數成長,強固電腦小霸王「價值完全解析」

2018-08-21



(圖片來源:筆者朋友 Aaron Wu 拍攝)


土耳其貨幣危機爆發,台股回檔..

「高殖利率股」價值浮現 ?

中美貿易戰還沒落幕,
土耳其貨幣最近大幅貶值
台股漲價概念股如國巨(2327)華新科(2492) 波動劇烈
市場再度有 「是不是要大崩盤 ?」的疑問

但其實仔細思考,
許多公司的基本面,本質並沒有太大改變
主要還是回歸「市場多方信心」動搖、造成籌碼喚散


經過一波回檔後,
某些高殖利率股,價值似乎逐漸浮現
市場上有間「利基型 PC 廠」,
殖利率 6 %、本益比不到 12 倍、營收年增率雙位數成長
究竟這檔 利基型 PC 廠 是誰 ?
繼續看下去...


全球強固型電腦市佔 No.2 : 神基(3005)

首先,公佈這間利基型 PC 廠為神基(3005)
神基(3005) 是聯華神通集團旗下子公司之一
為強固型電腦廠商,全球市佔率約 15 % ~ 20 %
排名全球第二,僅次於 Panasonic (6752.JP)
所謂的強固型電腦,
不同於一般的消費型電子
是為了特殊應用而設計的電腦
例如 : 軍用、警用、消防、醫療、車用
通常具有防水、耐摔、抗震等特性
今(2018)年 拿下美國政府標案
帶動強固型電腦營收規模成長


綜合機構件主力 : 汽車應用

綜合機構件約佔神基(3005) 營收比重 43 %
是僅次於強固型電腦的第二大產品線
其中主力產品為汽車安全帶轉軸,
在自動化駕駛趨勢成形下,
神基(3005) 亦已切入 ADAS (先進駕駛輔助系統) 領域
開發相關內構件產品
汽車應用機構件目前亦是營收成長的主要來源之一
2018 年 7 月,神基(3005) 單月營收年增率達 23.56%
累計營收年增率 13.14 %
皆呈雙位數成長


電訪公司細節

神基(3005) 營收成長動能強
但營益率 9.11 %,低於去(2017)年同期的 11.57 %
筆者同時為神基(3008)股東,致電至公司詢問細節 :


✎ 營益率

Q : 上半年(1月至6月) 累計營收較去年成長 11.44%,
累計 EPS 為 1.58 元,去年同期累計為 1.45 元
營收確實優於預期,但獲利的成長幅度似乎不如營收
營運費用上升主因為何 ?
A : 神基(3005) 於今(2018)年 2 月,
以換股方式 100% 併購美國軟體公司 WHP
營運費用上升主因為併購 WHP 產生的相關費用
加上公司持續研發新品、進行行銷推廣
致營運費用上升,導致營益率下降


Q : 營運費用的增加,為一次性或會將持續存在 ?
A : 併購 WHP 後無形資產攤銷費用將會持續,
但併購 WHP 可為客戶提供完整解決方案
涉略如 :警用監控系統、校車應用等
亦佈局雲端服務市場,建構持續性收費經營模式
雖營業費用較以往明顯提升,
但轉型投入軟體板塊,
有助於公司產品整體附加價值上升
可為客戶帶來完整解決方案(solution)

✎ 股利政策

Q : 2017 年 EPS 3.38 元,現金股利 2.5 元
盈餘分配率 73.9 %,往年有 80% 以上,
原因為何 ?
A : 受匯兌波動影響,依法規須提列準備
因此使盈餘分配率水準較往年下降


獲利 / 潛在殖利率預估

雖營業費用上升,
但考量神基(3005) 積極投入軟體領域,
可為客戶帶來完整解決方案
在市佔率穩定下、強固型電腦營收規模持續成長
今年 EPS 較去(2017)年衰退的機率低
從法人預估 EPS 觀察,
2018 全年 EPS 將落在 3.5 元 ~ 3.8 元之間
若今年 EPS 為 3.5 元,
筆者預估明(2019) 年盈餘分配率可回復至 80 % 水準
(*純筆者預估,非公司表示)
推算明(2019)年發放的現金股利約為 2.8 元
以今(8/17) 收盤價 41 元計算,
潛在殖利率 6.8 %,對長線投資人具吸引力


筆者將神基(3005) 定位為溫和成長之定存型股票
雖近期受市場震盪影響,尚未填息
但在殖利率支撐 & 營收成長下,
下跌空間應有限
惟市場給予的本益比,短期內難快速提升
接近壓力價追高,需留意風險
(筆者為神基(3008)股東,股價看法純屬個人意見,無推介買賣之意)


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※ 延伸閱讀:

1. 籌碼K線新手入門 系列文

2. 籌碼K線實戰運用 系列文

3. 籌碼選股系列文



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