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2018-10-24

上海商銀(5876) VS 彰銀(2801) 存股選誰?EPS、股利、殖利率「完整大比拼」

2018-10-24

(圖片來源:筆者好友 aaronzhwu 拍攝)

上海商銀(5876) 隆重上市

績優生不負眾望 強勢演出慶祝行情 !

擁有百年歷史的 上海商銀(5876)
在 10/19 隆重上市掛牌交易,

而這間老字號銀行績優生果然不負眾望
IPO 首日,股價就強勢演出慶祝行情
當天爆量 18,388 張,大漲 14.31%

不過仔細一看,
非金控組織,旗下並無保險子公司
是一檔貨真假實的「純銀行股」
目前市場上,加計上海商銀(5876) 共有 10 檔純銀行股
而市值達 1700 億元、排名首位,
便是大家耳熟能詳的彰化銀行(2801)
平時投資人關注的焦點,大都在大型金控股身上
今天筆者就來比較一下 彰銀(2801) VS 上海商銀(5876)
這兩檔歷史悠久的純銀行股
繼續看下去吧..


首先,快速了解這 2 間老字號銀行的故事

✎ 彰銀(2801) :

彰銀(2801) 創設於 1905 年,
過去為「省屬三商銀」的其中一員
至今已有百年歷史
2005 年,政府為了解決呆帳問題而啟動增資
台新金(2887) 因此取得 22.5 % 彰銀股權
並成為彰銀(2801)最大股東
之後在 2014 年底改選董事時,
財政部重新取得經營權
但因過程前後出現爭議,
相關上訴案件,仍在法院審理中

✎ 上海商銀(5876) :

上海商銀(5876) 全名為上海商業儲蓄銀行,
在 1915 年即成立,同樣也有百年歷史
公司經營方向偏向保守謹慎
在掛牌上市之前,
上海商銀(5876) 是在興櫃市場交易
原在 2015 年就計劃申請上市,但當年最後是選擇放棄
原因為高層考量 : 當時金融股評價被低估,並非最好的上市時機
耐心等到了現在,
投資人終於看到上海商銀(5876) 順利上市

營收比重皆以「淨利息收益」為主

彰銀(2801)上海商銀(5876) 皆不是金控組織
不像富邦金(2881) 旗下有保險事業
營收比重皆以「淨利息收益」為主
從 2017 年的營收比重來看,
彰銀(2801) 淨利息收益佔營收 73.60 %,手續費收入 15.60 %
上海商銀(5876) 淨利息收益佔營收 69 %,手續費收入 14.60 %
營收結構類似

安全性 : 資本適足率(BIS) 比較

彰銀(2801) 於 106 年追上 上海商銀(5876)

銀行的財報與其他產業不同,
無法直接以負債比率來判斷經營安全性
為了避免銀行操作過多風險性資產
因此銀行法內規範,
銀行的資本適足比率須達到 8% 的水準
( 資本適足率=自有資本淨額 / 風險性資產總額 )
從下表觀察,
兩間銀行的資本適足率皆高於 8% 標準
102 年 ~ 105 年上海商銀(5876) BIS 皆優於彰銀(2801)
106 年,彰銀(2801) 則是追上了上海商銀(5876)

經營能力 : ROA 比較

一般分析公司的經營能力
多數投資人第一個想到的都會是 ROE (權益報酬率)
但銀行經營模式特別,
是吸納大眾存款,再貸放出去,從中賺取淨利息收益
而大眾放在銀行裡的存款,
對銀行而言即是負債
因此銀行負債比率高,是常態

在經營方式不同於其他買賣業之下,
銀行的負債,佔總資產比重高,
相對自有資本佔總資產比例低,
因此用 ROA (資產報酬率)
才可以更全面性地檢視銀行運用手中資產的效率
( 公式 : ROA = 資產報酬率=稅後損益/資產總額)

上海商銀(5876) ROA 優於彰銀(2801)

下表為近 5 年,上海商銀(5876)、彰銀(2801) 的 ROA 數據
從數據上顯示,在運用手中資產的效率上
上海商銀(5876) 因 ROA 較佳,是優於彰銀(2801)

近 5 年 EPS 比較

看完 ROA  後,當然 EPS (每股純益) 也必須檢視一下
筆者以「標準差」簡單衡量 EPS 穩定度
標準差值愈小,代表 EPS 波動程度愈小
從近 5 年的 EPS 數據來看,
兩間銀行的表現皆屬穩定
彰銀(2801) EPS 標準差為 0.1014
上海商銀(5876) EPS 標準差為 0.1146
而筆者也順手比對一下,
富邦金(2881)國泰金(2882) EPS 標準差,
都比上海商銀(5876) 、彰銀(2801) 來得高
顯示大型金控股,
每年 EPS 不一定會比純銀行股來得穩定
(註:EPS標準差,取樣為近 5 年的年EPS數據)

股利政策比較

從下圖兩間銀行股利發放金額觀察,
近 2 年上海商銀(5876) 已未再發放股票股利
有利股本穩定,
進而使 EPS 維持水準、不被稀釋
彰銀(2801) 持續現金、股票股利合併發放
雖對長期投資人而言,有拿到股票股利,
有「股票自動繁殖」的效果
但發放股票股利會讓股本膨脹,
可能會稀釋 EPS 表現
(註:2017年度股利於2018年發放,以此類推)

現金殖利率比較

✎ 彰銀(2801) :

彰銀(2801) 2018 上半年累計 EPS 為 0.68 元,
近四季累計 EPS 為 1.33 元,
筆者預估明(2019)年,
彰銀(2801) 仍會採取現金、股票股利合併發放的政策,
若維持水準,現金股利配 0.45 元,
以今(10/24) 收盤價 17.30 元計算,
潛在現金殖利率為 2.60% (未計股票股利)

✎ 上海商銀(5876) :

銀行法規範,
「法定盈餘公積未達資本總額前,其最高現金盈餘分配,不得超過資本總額之 15%」
簡單來說,銀行股的法定盈餘公積在還沒超過資本額之前
現金股利發放金額最高就是 1.5 元
上海商銀(5876) 已達標,才能豪邁配出 1.8 元的現金
筆者採保守預估,
即使明(2019)年 上海商銀(5876) 僅配發 1.5 元現金股利
以今(10/24) 收盤價 36.80 元計算,
潛在現金殖利率仍達 4% 的水準

快速結論

彰銀(2801)、上海商銀(5876) 都是純銀行股,
營收主力皆是淨利息收益,
目前市值都達千億元之上,分別為 1400 多億、1700 多億
這 2 間百年歷史以上的老字號銀行,
可說是有許多相似之處

而從獲利能力來看,
目前 ROA、EPS 上海商銀(5876) 是優於彰銀(2801)
不過從 EPS 表現來看,
可以發現彰銀(2801)、上海商銀(5876)
盈餘穩定度並不會輸給大型金控股
就今(2019)年產業變化來看,
許多電子業者受到中美貿易戰的波及
股價紛紛落難
此時,反而像上海商銀(5876)彰銀(2801)
這類型獲利穩定的內需型純銀行股
雖然股價牛皮,
但仍是值得觀注的好公司

✎ 零股成交量充足,小資族也能入手

銀行股股本大,流動性充足
筆者觀察今(10/24) 盤後零股成交狀況,
上海商銀(5876) 有 5948 股成交
彰銀(2801) 有 13230 股成交
且零股成交價,皆與 13:30 的收盤價相同
沒有零股成交價特別貴的問題
對小資族而言,一次不須花上萬元買整張(1000股)
想存股,用零股方式也能慢慢入手


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