上海商銀(5876) VS 彰銀(2801) 存股選誰？EPS、股利、殖利率「完整大比拼」

(圖片來源:筆者好友 aaronzhwu 拍攝)

上海商銀(5876) 隆重上市

績優生不負眾望 強勢演出慶祝行情 !

擁有百年歷史的 上海商銀(5876)

在 10/19 隆重上市掛牌交易，

而這間老字號銀行績優生果然不負眾望

IPO 首日，股價就強勢演出慶祝行情

當天爆量 18,388 張，大漲 14.31%

不過仔細一看，

上海商銀(5876) 不同於富邦金(2881)、國泰金(2882)

非金控組織，旗下並無保險子公司

是一檔貨真假實的「純銀行股」

目前市場上，加計上海商銀(5876) 共有 10 檔純銀行股

而市值達 1700 億元、排名首位，

便是大家耳熟能詳的彰化銀行(2801)

平時投資人關注的焦點，大都在大型金控股身上

今天筆者就來比較一下 彰銀(2801) VS 上海商銀(5876)，

這兩檔歷史悠久的純銀行股

繼續看下去吧..

首先，快速了解這 2 間老字號銀行的故事

✎ 彰銀(2801) :

彰銀(2801) 創設於 1905 年，

過去為「省屬三商銀」的其中一員

至今已有百年歷史

2005 年，政府為了解決呆帳問題而啟動增資

台新金(2887) 因此取得 22.5 % 彰銀股權

並成為彰銀(2801)最大股東

之後在 2014 年底改選董事時，

財政部重新取得經營權

但因過程前後出現爭議，

相關上訴案件，仍在法院審理中

✎ 上海商銀(5876) :

上海商銀(5876) 全名為上海商業儲蓄銀行，

在 1915 年即成立，同樣也有百年歷史

公司經營方向偏向保守謹慎

在掛牌上市之前，

上海商銀(5876) 是在興櫃市場交易

原在 2015 年就計劃申請上市，但當年最後是選擇放棄

原因為高層考量 : 當時金融股評價被低估，並非最好的上市時機

耐心等到了現在，

投資人終於看到上海商銀(5876) 順利上市

營收比重皆以「淨利息收益」為主

彰銀(2801) 、上海商銀(5876) 皆不是金控組織

不像富邦金(2881) 旗下有保險事業

營收比重皆以「淨利息收益」為主

從 2017 年的營收比重來看，

彰銀(2801) 淨利息收益佔營收 73.60 %，手續費收入 15.60 %

上海商銀(5876) 淨利息收益佔營收 69 %，手續費收入 14.60 %

營收結構類似

安全性 : 資本適足率(BIS) 比較

✎ 彰銀(2801) 於 106 年追上 上海商銀(5876)

銀行的財報與其他產業不同，

無法直接以負債比率來判斷經營安全性

為了避免銀行操作過多風險性資產

因此銀行法內規範，

銀行的資本適足比率須達到 8% 的水準

( 資本適足率＝自有資本淨額 / 風險性資產總額 )

從下表觀察，

兩間銀行的資本適足率皆高於 8% 標準

102 年 ~ 105 年上海商銀(5876) BIS 皆優於彰銀(2801)

106 年，彰銀(2801) 則是追上了上海商銀(5876)

經營能力 : ROA 比較

一般分析公司的經營能力

多數投資人第一個想到的都會是 ROE (權益報酬率)

但銀行經營模式特別，

是吸納大眾存款，再貸放出去，從中賺取淨利息收益

而大眾放在銀行裡的存款，

對銀行而言即是負債

因此銀行負債比率高，是常態

在經營方式不同於其他買賣業之下，

銀行的負債，佔總資產比重高，

相對自有資本佔總資產比例低，

因此用 ROA (資產報酬率)

才可以更全面性地檢視銀行運用手中資產的效率

( 公式 : ROA = 資產報酬率＝稅後損益／資產總額)

✎ 上海商銀(5876) ROA 優於彰銀(2801)

下表為近 5 年，上海商銀(5876)、彰銀(2801) 的 ROA 數據

從數據上顯示，在運用手中資產的效率上

上海商銀(5876) 因 ROA 較佳，是優於彰銀(2801)

近 5 年 EPS 比較

看完 ROA  後，當然 EPS (每股純益) 也必須檢視一下

筆者以「標準差」簡單衡量 EPS 穩定度

標準差值愈小，代表 EPS 波動程度愈小

從近 5 年的 EPS 數據來看，

上海商銀(5876) 優於彰銀(2801)

兩間銀行的表現皆屬穩定

彰銀(2801) EPS 標準差為 0.1014

上海商銀(5876) EPS 標準差為 0.1146

而筆者也順手比對一下，

富邦金(2881)、國泰金(2882) EPS 標準差，

都比上海商銀(5876) 、彰銀(2801) 來得高

顯示大型金控股，

每年 EPS 不一定會比純銀行股來得穩定

(註:EPS標準差，取樣為近 5 年的年EPS數據)

股利政策比較

從下圖兩間銀行股利發放金額觀察，

近 2 年上海商銀(5876) 已未再發放股票股利

有利股本穩定，

進而使 EPS 維持水準、不被稀釋

而彰銀(2801) 持續現金、股票股利合併發放

雖對長期投資人而言，有拿到股票股利，

有「股票自動繁殖」的效果

但發放股票股利會讓股本膨脹，

可能會稀釋 EPS 表現

(註:2017年度股利於2018年發放，以此類推)

現金殖利率比較

✎ 彰銀(2801) :

彰銀(2801) 2018 上半年累計 EPS 為 0.68 元，

近四季累計 EPS 為 1.33 元，

筆者預估明(2019)年，

彰銀(2801) 仍會採取現金、股票股利合併發放的政策，

若維持水準，現金股利配 0.45 元，

以今(10/24) 收盤價 17.30 元計算，

潛在現金殖利率為 2.60% (未計股票股利)

✎ 上海商銀(5876) :

銀行法規範，

「法定盈餘公積未達資本總額前，其最高現金盈餘分配，不得超過資本總額之 15%」

簡單來說，銀行股的法定盈餘公積在還沒超過資本額之前

現金股利發放金額最高就是 1.5 元

但上海商銀(5876) 已達標，才能豪邁配出 1.8 元的現金

筆者採保守預估，

即使明(2019)年 上海商銀(5876) 僅配發 1.5 元現金股利

以今(10/24) 收盤價 36.80 元計算，

潛在現金殖利率仍達 4% 的水準

快速結論

彰銀(2801)、上海商銀(5876) 都是純銀行股，

營收主力皆是淨利息收益，

目前市值都達千億元之上，分別為 1400 多億、1700 多億

這 2 間百年歷史以上的老字號銀行，

可說是有許多相似之處

而從獲利能力來看，

目前 ROA、EPS 上海商銀(5876) 是優於彰銀(2801)

不過從 EPS 表現來看，

可以發現彰銀(2801)、上海商銀(5876)

盈餘穩定度並不會輸給大型金控股

就今(2019)年產業變化來看，

許多電子業者受到中美貿易戰的波及

股價紛紛落難

此時，反而像上海商銀(5876)、彰銀(2801)

這類型獲利穩定的內需型純銀行股

雖然股價牛皮，

但仍是值得觀注的好公司

✎ 零股成交量充足，小資族也能入手

銀行股股本大，流動性充足

筆者觀察今(10/24) 盤後零股成交狀況，

上海商銀(5876) 有 5948 股成交

彰銀(2801) 有 13230 股成交

且零股成交價，皆與 13:30 的收盤價相同

沒有零股成交價特別貴的問題

對小資族而言，一次不須花上萬元買整張(1000股)

想存股，用零股方式也能慢慢入手

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